公司拟对江西科院生物新材料有限公司（以下简称“江西科院”）进行增资，增资金额为自有资金人民币 1.5 亿元，增资后持有江西科院 42.86%的股权。如本次增资完成，江西科院将成为公司的联营企业。

　　1）聚乳酸（PLA）是重要的生物可降解材料，市场需求广阔：2020 年 1 月，发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，目前 31 个省、自治区、直辖市发布了实施方案。聚乳酸（PLA）是重要的生物可降解材料，PLA 产业化技术长期被国外垄断，工艺壁垒高，国内仅少数企业掌握。到 2025 年我们预计仅国内生物降解塑料替代空间将达到 300 万吨以上，相较于其他降解材料，PLA 在加工性能、耐热性能等方面均具备优势，市场前景广阔。

　　2）江西科院具备 PLA 全产业链技术，产品已通过检测：江西科院主要从事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研发、生产与销售，是国内成功自主开发出“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术的企业之一，拥有千吨级示范线，已形成批量化生产能力。全产业链产品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通过第三方检测机构上海复达检测技术集团有限公司检测全部合格。

　　3）公司布局生物可降解材料，新材料平台再下一城：江西科院规划在 2025 年前分两期建设“13 万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期 3 万吨/年，预计 2023 年投产，二期 10 万吨/年，预计 2025 年投产。公司通过增资江西科院，将实现公司在生物可降解材料领域的战略布局，为公司后续发展培育新的经济增长点，助力公司成为新材料平台型企业。

　　4）完成收购新能凤凰，加强原材料保障增厚利润： 公司基于战略布局及生产经营需要，收购廊坊华源、新奥股份分别持有的新能凤凰 42.5%和 40%的股权，合计 82.5%股权。新能凤凰是公司最大的原材料供应商， 2019 年甲醇销售量约 105万吨，其中向公司销售甲醇 57 万吨，约占公司 135 万吨甲醇耗用量的 40%。此次交易公司将进一步向上游延伸产业链，完善产业布局，实现约 80%的甲醇产能自给，规避甲醇价格波动对公司业绩的影响，2021 年 5 月 10 日，新能凤凰已经完成相关工商变更/备案登记手续，并更名为联泓（山东）化学有限公司。

　　5）风险提示：增资进度不及预期的风险；新建产能技术风险；产能释放不及预期的风险；产品价格大幅下跌的风险。

　　6）投资建议：公司以自有资金完成对新能凤凰的收购，新能凤凰成为公司全资子公司，因此上调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润 12.75/15.86/17.80 亿（原值为 11.40/14.19/16.06 亿元），对应 EPS 为 0.95/1.19/1.33 元，对应当前股价 PE 为 25.6/20.5/18.3X，维持“买入”评级。

　　2020 年 1 月，发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，重点对“一次性塑料袋、一次性餐具、宾馆酒店一次性塑料用品、快递塑料包装”等领域实现禁限塑，目前 31 个省、自治区、直辖市发布了实施方案。

　　在中央加强塑料污染治理力度的大趋势之下，生物降解塑料在包装用薄膜、一次性塑料袋、一次性餐具和农用地膜等领域有望实现广泛应用。根据我们测算，以上四大重点应用领域合计约有 1019 万吨的潜在需求空间。全球生物降解塑料渗透率普遍在 3%以下，中国的渗透率为仅 0.62%。目前国内可降解塑料行业仍处于发展初期阶段，市场规模较小，导致技术与成本仍有大量优化的空间。

　　聚乳酸（PLA）是重要的生物可降解材料之一，PLA 产业化技术长期被国外垄断，工艺壁垒高，国内仅少数企业掌握。聚乳酸合成分为一步法与两步法，两步法是目前主流工艺，技术壁垒在于中间体丙交酯的合成，全球只有NatureWorks、Corbion、浙江海正等几家企业掌握。目前全球聚乳酸产能约 40 万吨/年。美国 NatureWorks 公司是全球最大的聚乳酸生产企业，年产能达 15 万吨，占据了全球 30%以上的聚乳酸产能。聚乳酸的生产在我国目前仍属起步发展阶段，只有丰原集团、浙江海正等几家企业在丙交酯工业取得突破，市场需求缺口极大。

　　江西科院具备 PLA 全产业链技术，产品已通过检测公司。江西科院主要从事生物可降解材料聚乳酸（PLA）的研发、生产与销售，是国内成功自主开发出“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术的企业之一，拥有千吨级示范线，已形成批量化生产能力。全产业链产品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通过第三方检测机构上海复达检测技术集团有限公司检测全部合格。

　　公司增资 1.5 亿元持有江西科院 42.86%股权，成为公司联营企业。 公司拟用自有资金对江西科院增资 1.5 亿元，增资后将持有江西科院 42.86%的股权。增资前江西科院股权结构为联泓集团有限公司持股 50.85%、江西省科院生物技术有限责任公司持股 38.98%、上海玟琪商务咨询有限公司持股 10.17%。鉴于联泓集团为公司的控股股东，本次交易构成关联交易。若本次增资完成，江西科院将成为公司的联营企业，公司持股比例为 42.86%。

　　布局生物可降解材料，新材料平台再下一城。江西科院规划在 2025 年前分两期建设“13 万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期 3 万吨/年，在江西省九江市濂溪区化纤工业基地建设 PLA 全产业链项目，包括乳酸发酵提纯、丙交酯合成提纯、聚乳酸合成以及聚乳酸解聚化学循环等，预计 2023 年投产；二期规划建设 10 万吨/年，预计 2025年投产。公司通过增资江西科院，将实现公司在生物可降解材料领域的战略布局，为公司后续发展培育新的经济增长点，助力公司成为新材料平台型企业。

　　公司基于战略布局及生产经营需要，收购廊坊华源、新奥股份分别持有的新能凤凰 42.5%和 40%的股权，合计 82.5%股权。新能凤凰是公司最大的原材料供应商， 2019 年甲醇销售量约 105 万吨，其中向公司销售甲醇 57 万吨，约占公司 135万吨甲醇耗用量的 40%。此次交易公司将进一步向上游延伸产业链，完善产业布局，实现约 80%的甲醇产能自给，规避甲醇价格波动对公司业绩的影响， 2021 年 5 月 10 日，新能凤凰已经完成相关工商变更/备案登记手续，并更名为联泓（山东）化学有限公司。long8国际官方娱乐平台