非金属建材周报（20年第17周）：部分区域赶工潮初现，再次重申“超配”

　　广电计量（002967）2020年一季报点评：疫情影响短期业绩承压，不改全年业绩释放趋势

　　凯撒旅业（000796）公司快评：定增拟引入实力战投，加码“旅游+”战略布局

　　江苏神通（002438）2020一季报点评：疫情影响短期业绩承压，维持全年预测

　　紫光股份（000938）财报点评：业绩符合预期，受益新基建的ICT龙头

　　截止2020年4月24日，国信高频宏观扩散指数B为0，指数A录得889。构建指标的六个分项中，耗煤量、废钢价格较上周上升，环渤海动力煤价格、无氧铜丝利润持平上周，南华工业品指数、水泥价格较上周下降。本周总指数持平上周，呈现企稳走势。

　　本周电厂日耗煤量继续回升，周同比已明显超过去年4月周同比均值，体现经济继续向上的动力较充足。此外，本周废钢明显上行，环渤海动力煤价格也开始企稳，或表明国内经济活动的增强继续向上中游原材料价格传导。

　　本周国外输入病例较上周整体明显减少，每日新增国外输入病例大多数为个位数。随着新增国外输入病例减少，国内本土新增病例数目也开始减少，本周本土新增病例数目维持在个位数。国内尚在医学观察的密切接触者人数也在波动中逐渐回落。国内疫情防控局面整体仍然向好。

　　本周（4月18日至4月24日），农业部农产品批发价格200指数较上周下跌0.54%。分项来看，肉类、蔬菜价格较上周下跌，蛋类、禽类、水果、水产品价格较上周上涨。本周多种食品价格出现上涨。

　　本周非食品综合高频指数较上周继续小幅下跌0.31%。其中黄金饰品、中药、电子产品价格有所上涨，建材价格下跌，柴油价格维持不变。

　　截至4月17日，商务部农副产品价格4月环比为-2.47%，低于历史均值-0.82%，考虑到从电厂日耗煤情况来看，4月起国内经济运行可能已大致恢复至正常水平，餐饮对农产品的需求开始提升，4月整体食品价格环比跌幅或明显收窄，但考虑到3月急剧下跌带来的月内翘尾因素，4月整体食品价格环比或仍低于季节性，只是低于季节性的幅度可能不会太大。截至4月24日， 4月非食品高频指标环比为-5.62%，明显低于历史均值0.18%，考虑到受海外疫情影响，一部分出口产品或转内销，国内非食品产品供给增加，非食品价格或受一定打压，4月非食品价格环比或继续明显低于季节性。预计2020年4月整体CPI环比仍低于季节性水平。

　　综上，预计2020年4月CPI食品环比约为-2.0%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.4%，CPI同比回落0.5个百分点至3.8%。

　　流通领域生产资料九大产品类别中，4月中旬黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、大宗农产品、林产品价格均上涨，煤炭、非金属建材、农业生产资料价格下跌。

　　2019年全年实现营业收入130.03亿元，同比增长25.41%，归母净利润8.93亿，同比增长10.24%。亮点1：经营性活动现金流量净额大幅转正，创历史新高；亮点2：继2019年三季报后，公司预收账款再创历史新高；随着光伏及储能业务进一步增长，我们维持对公司的盈利判断，预计公司2020-2022年净利润分别为12.76/16.20/20.33亿元，PE分别为10.9/8.6/6.9倍。综合绝对估值和相对估值，我们维持对公司估值合理区间判断为12.59-16.30元/股，继续维持“买入”的投资评级。

　　广西暂停产能置换，为中长期产能控制树立好榜样；多地重点项目集中开工，拉动投资端回升；LPR利率下调，房地产有望保持韧性；部分区域赶工潮初现，再次重申“加仓至超配”。

　　海外疫情持续蔓延，新冠检测需求节节攀升。诊断试剂等防疫物资出口仅需国外标准认证，利好试剂出口企业。湖北省开启新冠病毒检测试剂集中采购。企业产能不断扩增，提供全年业绩弹性。1~2月全国医疗服务机构诊疗人次下降明显，随着疫情得到控制逐步有序恢复。山西启动21个注射剂品种集采，集采常态化步伐加快。

　　公司发布2019年报，实现营收11.07亿元，同比+12.43%；归母净利润2.08亿元，同比+3.67%，扣非归母净利润1.62亿元，同比+5.54%。建工建材检测龙头，整合两材检验资源加速并购驱动成长；公司是国资背景/建工检测龙头，已完成核心高管股权激励，内生外延共驱公司业务稳健增长，预计2020-22年归母净利润2.46/2.94/3.52亿元，对应PE 26/21/18倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　广电计量（002967）2020年一季报点评：疫情影响短期业绩承压，不改全年业绩释放趋势

　　公司发布2020年一季报，20Q1实现营收1.74亿元，同比-30.34%；归母净利润亏损1.12亿元，扣非归母净利润亏损1.19亿元，人工及折旧等固定成本较高带来短期业绩承压；公司受人工及折旧等固定成本较高带来业绩短期承压，不过短期疫情影响不改未来3年业绩释放趋势，我们维持2020-22年归母净利润2.26/3.41/5.12亿元的预测，对应PE 57/38/25倍。维持“买入”评级。

　　公司19年全年实现营收14.5亿元（+43.3%），归母净利润2.2亿元（+34.7%），其中Q4营收+35.3%，净利润+39.2%，双11高基数下仍有稳定高增长。19年品牌合作及平台拓展促高增长，Q1受业务结构调整影响；业务结构调整推动Q1盈利能力提升，现金流水平积极向好；疫情催化下美妆品牌线上化趋势持续深化，公司作为美妆代运营第一股，将受益新品牌合作数量快速增长。同时，公司前期公告拟收购同为天猫六星代运营商，在家电家居类目优势明显的浙江上佰，借助资本之力，通过积极的收购外延，公司未来在跨品类以及整合产业链上下游等方面也具有持续看点。考虑公司业务结构变化及合作品牌增加影响，上调20-22年EPS至3.85/5.14/6.51元/股，对应PE75/56/44倍，维持“增持”评级。

　　凯利泰2019年全年营收12.22亿元（+31.30%），归母净利润3.02亿元（-34.64%），扣非归母净利润2.83亿元（+94.06%）。椎体成形增速提升，射频消融放量增长；国产骨水泥与新电极套装获批，进一步巩固核心竞争力；公司在椎体成形领域龙头地位稳固，椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量。维持2020/2021年盈利预测并新增2022年盈利预测。预计20~22年归母净利润达到3.97/5.17/6.74亿，同比增长31/30/30%，对应当前股价PE为41/31/24X，维持目标价23.3~25.5元，维持“买入”评级。

　　凯撒旅业（000796）公司快评：定增拟引入实力战投，加码“旅游+”战略布局

　　国信社服观点：1）公司拟通过本次定增，进一步引入文远基金（建投华文GP+三亚市政府LP）、京东、华夏人寿等战投并加强合作，后续有望强化其免税、金融、线上、海外、产业基金等业务布局。2）去年以来，公司先后参股中出服天津、江苏、北京市内免税店，涉水免税，近期通过总部迁址三亚，上市公司及其控股免税平台层面强化与三亚市政府等的合作，强化其海南旅游布局。目前海南国际自贸港政策有望渐行渐近，未来若政策实际突破则有望积极受益，并相较其现有主业边际改善潜力较大。3）短期来看，公司传统出境游和航旅配餐主业疫情影响下直接承压，但未来若随国内外疫情恢复，则仍有望逐步复苏，且随着东奥会延期至明年7月，公司依托奥运门票独家代理仍有支撑。考虑疫情影响及定增带来的股本摊薄（按增发1.88亿股计算），我们预计公司19-21年的EPS为0.13/-0.10/0.20元，对应估值75/-/48倍。鉴于传统主业后续有望复苏及未来免税业务可能的想象空间，维持公司“买入”评级。

　　江苏神通（002438）2020一季报点评：疫情影响短期业绩承压，维持全年预测

　　公司发布2020年一季报，实现营收3.17亿元，同比-23.37%；归母净利润0.41亿元，同比-18.73%，下滑主要系疫情影响公司及产业链上下游复工延后所致。核电乏燃料后处理业务取得突破，打开新空间；新股东协同效应加速公司合同能源管理（稳定现金流）业务成长；预计2020-22年归母净利润为2.51/3.43/4.30亿元，对应PE 15/11/9倍。维持“买入”评级。

　　寿险业务：受疫情影响，新单受挫产险业务：非车险业务继续扩张，车险微幅下滑资管业务：收益率同比下滑，风格趋向保守投资建议：维持“买入”评级当下中国太保的寿险业务虽然表现不佳，但PEV处于历史底部，待疫情褪去，预计股价会有一定表现，我们对中国太保维持“买入”评级。

　　2019年业绩稳定增长，盈利能力平稳；会员ARPU提升明显，影视数量、质量双提升；多元化变现有望成公司新成长周期的起点；预计公司20-22年摊薄EPS=0.86/1.06/1.24元（根据公司战略略上调20-21年EPS），当前股价对应PE=51/42/36x。公司业绩逐渐验证“芒果模式”的有效性，综艺维持先发优势，随着影视内容规模扩大，媒体零售业务深化转型，公司有望迎来新成长周期。维持“买入”评级。

　　2020年Q1营收3.6亿元（+23.7%），归母净利润7040万元（+39.3%），扣非归母净利润6989万元（+53.5%），业绩超预期，受疫情冲击影响较小，重点区域增长靓丽；多渠道多品类布局，产能持续扩容；盈利预测及估值：公司在高端市场具有较强的品牌力，疫情期间受影响较小，产品结构升级下盈利能力不断攀升，看好公司高端调味品品牌定位和差异化赛道的发展空间，维持2020-2022年EPS0.64/0.81/1.02元，对应PE47/37/29倍，维持一年期目标估值在34.0-35.6元，维持“买入”评级。

　　2019全年营收540.99亿元（+11.9%），归母净利润18.43亿元（+8.08%），扣非归母净利润13.02亿元（-0.8%）。研发投入强度进一步提升，数字化基础设施及服务增速喜人；核心业务持续保持领先地位，Q1疫情不影响公司长期发展；考虑疫情影响略微下调2020年业绩，预计2020-2022年归母净利润19.84/24.56/32.99亿元，同比增速7.6/23.8/34.4%；摊薄EPS=0.97/1.20/1.61元，当前股价对应PE=38/31/19x，看好公司长期发展，维持“增持”评级。

　　公司发布2020年一季报：收入214.84亿，同比增长下滑3.23%，归母净利润7.79亿元，同比下滑9.58%，符合预期。经营稳健，受疫情影响业绩微降；20年将进入全面增长轨道；我们预计2020~2022年归母净利润为63/83/100亿元，对应PE 28、22、18倍，维持“买入”评级。

　　公司发布2020年一季报，第一季度实现营业收入1.32亿元，同比减少25.53%；实现归母净利润2917.76万元，同比增长30.67%。Q1业绩维持高增长，疫情短期影响逐渐好转；持续投入研发，产品竞争力保持业界领先，毛利率优于同行；公司是国内智能水表行业龙头，产品竞争力强，同时在智能燃气表、智慧农业及城市网管检测拥有完整有效的解决方案。智能表计行业面临政策鼓励、技术成熟、需求催化三大利好共振的局面，智能表计渗透率加速提升，同时行业集中度提升，公司优先受益。我们预计公司20-22年的净利润为3.59/4.28/4.91亿元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。

　　ROE下降系可转债转股导致，真实盈利能力稳定；不良生成率有所上升，拨备计提仍然充分；手续费净收入较快增长，关注财富管理业务发展；调整后净息差收窄，加大中小企业投入力度；公司表现符合预期，我们维持其 “买入”评级。

　　深耕大客户，扩充产品线，实现产品附加值最大；定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商；相比可比公司20年平均估值31倍，公司相比业绩增速更快，且目前动态估值为23倍左右。5G周期公司业绩持续增长能力更强，预计20-21年公司归母净利润分别为15.19亿元、21.02亿元，增速分别为49.5%、38.4%，EPS分别为1.57元、2.17元，对应20年-21年动态PE 23.2倍、16.7倍，维持“买入”的评级。

　　投资建议：我们通过分析中国人寿于中国各个区域具体的行业地位，可以使投资者更真实地感受到，中国人寿潜在的改善空间之大。再鉴于当下中国人寿的高级管理层正全力推动市场化改革，近期的改革成效凸出，所以我们持续看好中国人寿的发展，维持“买入”评级。

　　受疫情影响，逆周期调控有望加码，基建托底预期强烈，且今年是十三五规划最后一年，十四五开端，下半年随着十四五中长期规划等逐步落实，设计咨询行业有望率先受益。我们维持之前的盈利预测，预计20-22年利润位6.29/7.67/9.28亿，EPS为1.35/1.65/2.00元，当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7倍，维持“买入”评级。

　　给予公司2020-2022年EPS0.41/0.54/0.69元，对应PE56/43/34x。综合考虑公司长期成长性，以及参考同业及历史估值水平，我们认为公司12个月合理价值在29.16-30.78元，中值对应未来12个月合理市值1850亿元（21年55X估值）。多赛道红利叠加，公司研发及渠道优势下，短期有望率先受益于各招录业务扩招，中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。

　　当下，疫情正在全球扩散。资本市场仍无法合理预期疫情事件对全球经济的影响，所以我们分两种情景对中国太保进行估值：（1）假设中国经济受到严重影响，十年期国债收益率的中枢下降100个基点，则我们预计中国太保的股价为25元上下；（2）当疫情逐渐消退，中国经济恢复正常，则我们预计中国太保的股价为39元。当下中国太保的PEV处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，同时，我们认为中国经济的基础仍然非常坚实，能通过长期债券的大量发行以支撑长端利率向上，所以我们维持中国太保的“买入”评级。

　　通过多角度估值得出公司内在价值为8~12元，对应2020e PB 0.9~1.3x。我们认为建设银行基建领域和个人住房贷款领域优势依然稳固，基本面持续优异。近年来在大零售领域形成了较为明显的优势，但并未充分体现在其当前的估值中，首次覆盖给予“买入”评级。

　　招商银行大刀阔斧调整组织架构，从根本上改变以往分支行分散经营的做法，统一归口管理零售用户。强化中台智能，按业务类型和服务客群高配数字化资源，确保让技术、业务、产品最大化衔接，实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴，以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略，招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法，招商银行内在价值为33~44元，对应2020e PB 1.3~1.7x，维持“增持”评级。

　　汉钟精机（002158）深度：崛起中的国内半导体真空设备龙头，深度受益下游需求向好

　　螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期；半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长；公司2019年营收/归母净利润18.07/2.47亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。我们预计2019-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元，对应PE 33/24/18倍，维持“买入”评级。

　　从中长期看，钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体方针不发生重大改变的前提下，我们仍维持对于2020年地产端钢材消费温和回落的整体判断。而基建端，因疫情扰动，稳增长政策加码，基建投资有望提速，能在一定程度上平滑地产投资下降导致的需求下滑。从中期看，高库存带来的问题将客观存在。钢材高库存导致产业链利润分配变化，钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢厂。从短期看，钢铁行业仍存在投资机会，这种机会来源于阶段性的供需错配下的估值修复。近期，政策层面也不断释放积极信号，随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上行。钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。

　　十四五是我国加强西电东送、提高清洁能源消纳比例，巩固能源安全保障的重要发展阶段，电网企业肩负投资拉动内需和建设坚强电网、提升西部绿色能源外送能力的重要使命，将大力推进特高压输电通道的核准、建设，特高压设备板块将迎来更强的需求周期。重点推荐：国电南瑞；建议积极关注国网信通。

　　5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求，看好消费电子产业链的产期投资价值，重点推荐立讯精密，歌尔股份，信维通信，长信科技、东山精密、工业富联等，以及顺络电子、光弘科技、联创电子、电连技术等。半导体重点推荐：汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微、圣邦股份、兆易创新等。通信基站推荐：生益科技、深南电路、飞荣达等；面板关注京东方A、TCL科技等，维持板块“超配”评级。

　　国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端，伴随5G的成熟、音视频技术的升级完善，云视频的广泛应用具备坚实基础。需求端，垂直行业与云视频通信的融合需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好亿联网络、会畅通讯、腾讯会议、阿里钉钉等相关企业。

　　首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅、丸美股份以及上海家化。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物等。龙8体育官网